【央视评论】熔断生效首日 A股两度熔断哪里出了问题？

央视新闻客户端 央视新闻 2016年01月04日 22:13 A-A+
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没想到，熔断机制第一天就派上了用场。

今天，新年首个交易日，也是熔断机制实施的首个交易日，沪深300指数在午后先后达到下跌5.05%和7%熔断阈值，股民提早1个半小时下班。不少网友苦涩调侃：见证了历史时刻。

我们来简单复盘一下

13点13分

第一次触发熔断阈值，334只个股跌停

交易暂停15分钟

13：27恢复交易

13：33

二次触发熔断，1422只个股跌停

收市

沪市成交量示意图—熔断后资金加速流出

网友对熔断机制的态度

@ 张剑威1989：今天熔断测试成功，第一天就造成如此巨大恐慌，当沪深300下跌接近5%的时候就加速下跌，资金流出超大。

@吴哥96：第一次熔断后没下跌的股票明显加速下跌。如果没有熔断，今天不会跌那么惨。

熔断机制设置的初衷本是让市场降温，起到“保险丝”的作用。但是实施的第一天，熔断机制在实际表现中并没能稳定市场，很多人害怕熔断后卖不出去，导致争相卖出，加速下跌。

股市在熔断机制的实施下仍出现“千股跌停”，这一局面似乎完全背离了设置这一机制的初衷。真的是像网友说的那样“如果没有熔断，今天不会跌那么惨”，还是另有原因，值得我们认真思考。

熔断后不能一言不发

在第一次停盘15分钟期间，无论交易所还是证监会，还是中国证券业协会，都没有发布相关说明性信息。各类投资者逐步形成一致性抛出行动，导致触及7%熔断点位。在触及第二阶段熔断点位后，也没有出现任何说明性信息，这很可能导致投资者继续恐慌。

笔者认为，熔断机制的设置，意在提供冷静时间，让金融机构、上市公司在此期间公开有关信息，让政府在此期间发现市场暴跌或暴涨的原因。我们在熔断后“一言不发”是不行的，必须简短而集中地回应市场疑虑。下一步，要在熔断同时配合信息披露。

熔断机制缺了“一块板”

当然，在熔断机制实施首日出现这样的行情，最核心的原因是市场没有价值中枢，主流机构一致执行技术性止损操作，所谓的利空因素只是配角和佐料。中大市值的成长蓝筹股和权重蓝筹股本该是价值中枢的担当者，是市场的“主心骨”；但它们却往往在异常调整时顺势下跌，估值再低也没有接盘。在核心投行和核心基金的操作下，蓝筹股反而成了“恐慌中枢”的制造者，帮助市场演化为纯粹的趋势交易。对此必须高度重视，并拿出切合实际的制度性解决方案。

2015年，我国股市发生异常波动，党中央国务院果断采取一揽子措施，稳定了局面。痛定思痛，此次严重危机是核心投行缺乏独立定价能力、缺乏稳定价值中枢能力，境内外唱空、做空力量合力攻击我们软肋的结果。一方面，我们要加强完善制度建设；另一方面，也要严惩腐败和犯罪。目前，对违法犯罪分子，“发现一个处理一个”的机制已经运转起来。大家看到，证监会涉及违法犯罪的官员已被采取措施。打铁还需自身硬，这场治理市场的硬仗必须打赢。

建立强大有为的资本市场，就需要一支强大的金融稳定力量。要进一步健全机制，完善惩治和激励机制，打造强大的投资银行队伍。

熔断机制细节须完善

首先，市场本就恐慌，没有熔断也会下跌，就像去年年中没有熔断也有千股跌停一样。但是，美国有熔断也少有疯狂恐慌。为什么今天股市的表现与美国的熔断机制的表现有所不同，我认为，“发生急性踩踏”（指竞相卖出）与熔断机制的设计先天不足有一定关系。

熔断本身没错，熔断技术手段有失误。美国多级熔断，A股市场非理性严重，较小的阈值可能容易加剧波动。

中金公司数据认为，沪深300指数11年来有105次盘中波动超过5%，33次超过7%，占交易日总数比例分别为4.0%及1.2%，触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值。波动多发生在市场牛熊风格明显时段，在震荡行情下发生的概率较低。下跌5%触发首次熔断，由于无法出货的恐慌，将导致市场踩踏轻易触碰7％的阈值，进一步产生心理焦虑。

今天A股市场暴跌，源于A股信心不足与熔断机制不合理，全球股市到目前跌幅小于A股，期货市场、汇率市场也没有领先传导到股票市场。

文｜证券日报常务副总编辑中国证监会专家顾问董少鹏

财经专家叶檀

新闻背景：一张图看懂什么是“熔断机制”